白糖： 短期供应偏紧逻辑延续 中期原谅巴西估产

　　1、原糖：印度产量不足预期行情仍在延续，撑抓原糖期价赓续上行。2024/25榨季鸿沟2月19日，泰国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨，较前年同时的6841.13万吨加多373.49万吨，增幅5.46%；甘蔗含糖分12.43%，较前年同时的12.14%加多0.29%；产糖率为10.642%，较前年同时的10.292%加多0.35%；产糖量为767.78万吨，较前年同时的704.1万吨加多63.68万吨，增幅9.04%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5930-5980元/吨。配额内入口估算价5080-5140元/吨；配疏淡入口估算价6520-6600元/吨。

　　3、小结：本周原糖交往逻辑险些延续上周。原糖3月合约到期在即，巴西面前库存偏低，近似印度增产不足预期，出口终了有疑，泰国一国的增产难以自豪短期市集需求，期价发达强劲。三大主产国的情况并未发生更正，当今巴西天气仍偏干旱，4月能否按时开榨、开榨后制糖比怎么退换，也存在较大不对。交割行情走完后，曩昔原糖订价的中枢仍是巴西估产问题，印度出口更多为市集激情上的问题，巴西天气及制糖比才是影响曩昔供应的中枢，至于有机构估量的泰国25/26增产问题，距离较远，盘面尚难订价。总的来看，短期偏强时势仍将延续，密切原谅曩昔巴西估产问题。

　　4、国内方面，现货报价坚挺，本周小幅上调，但需求淡季成交仍以刚需为主。当今广西收榨糖厂数目达17家，曩昔将迎来相聚收榨。当今国产糖供应为主的阵势暂时不会更正，曩昔变数在于糖、糖浆及预拌粉入口情况，市集激情仍偏严慎。短期受到原糖带动，3月合约交割前估量盘面强势延续；中期供应充裕预期下，压力仍存。

　　棉花：短期驱动有限，中永远棉价重点或颠簸上移

　　1、供应端：2024/25年度北半球棉花产量已成定局，2025年北半球棉花栽植将于4月附近运行，好意思国意向植棉面积大幅下落，中国意向植棉面积同比基本抓平。

　　2、需求端：人人棉糜掷费预期踏实，国内节后纺织企业开工率抓续收复中，当今也曾趋于踏实。

　　3、相差口：好意思棉出口签约当周值环比加多，中国签约量仍然偏低，入口棉价钱指数周环比小幅走弱。

　　4、库存端： 棉花工营业库存虽仍然偏高，但也曾运行平定下落，纺织企业纱线与坯布库存相对踏实。

　　5、海外市集方面：宏不雅扰动抓续，基本面驱动有限，耐烦恭候变局。近期市集关闪耀点仍更多在于宏不雅层面，好意思联储1月议息会议纪要公布，标明通胀率略高，经济出路不祥情趣仍然较强，当今市集主流预测仍是2025年好意思联储仅有一次降息，幅度为25BP。此外，俄乌冲破有迫害迹象，本周好意思元指数重点小幅回落，但棉价驱动仍稍显不足。基本面来看，2024/25年度北半球棉花产量已定，市集关闪耀点将平定转向新棉栽植。北半球新棉行将在4月初进行栽植，左证好意思国国内预测，估量2025/26年度好意思国棉花意向栽植面积为955.7万英亩，同比下落14.53%。要是按照近五年平均单产绸缪，那么2025年好意思国棉花产量估量值为303万吨，同比下落10万吨，位于历史较低水平，新年度好意思棉供需时势或环比好转。概括来看，短期好意思棉驱能源度偏弱，需更多原谅宏不雅层面扰动，中永远来看，跟着时候推移，市集关闪耀点将平定转向，在新棉栽植前后或有转机点出现。

　　6、国内市集方面：最沉重技能也曾渡过，但短期上行驱动仍相对有限。此前制约棉价上行的最主要要素是今年度国内棉花供需时势宽松所形成的高库存，以及中好意思关税计谋的不祥情趣。当今来看，以上两个要素制约力度均在指责。国内棉花营业库存自1月末运行环比下落，中好意思关税计谋靴子初步落地，举座影响幅度有限。短期来看，暂无新增利空要素，估量曩昔，“金三银四”传统需求旺季在时候莫得斥逐之前就无法扫数证伪，国内新棉也行将在4月初进行栽植，固然国内机构估量2025年国内棉花栽植面积会同比小幅加多0.8%，但单产方面估量会同比下落，一方面是因为前年棉花栽植及滋永远天气景象极度风雅，今年度扰动估量将同比加多；另一方面，今年度冬季雨雪偏少，气温相对偏高，来年病虫害影响或有一定加多，因此估量2025年国内棉花产量在栽植面积基本踏实的情况下同比下落。概括来看，咱们以为短期利空要素基本出尽，棉价再度回落概率较小，但由于当今国内棉花库存仍相对较高，且短期无理会强力驱动，估量短期棉价上方空间雷同有限，但中永纵眺涨，需要用时候换空间。

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